Recuperación económica e inflación: la Reserva Federal planea reducir el estímulo monetario que implementó durante la pandemia
El Banco Central ha indicado que la reducción de las compras de activos no estará dictada por ningún cronograma preestablecido, sino por la evolución de la economía
WASHINGTON, DC - JULY 17: Federal Reserve Board Chairman Jerome Powell testifies during a hearing before the Senate Banking, Housing and Urban Affairs Committee July 17, 2018 on Capitol Hill in Washington, DC. The committee held a hearing on "The Semiannual Monetary Policy Report to Congress." (Photo by Alex Wong/Getty Images) Crédito: Alex Wong | Getty Images
La Reserva Federal (Fed) reduciría de su esquema de compra de activos mensual $120,000 millones de dólares, en un primer paso para reducir el enorme estímulo monetario que implementó durante la pandemia.
Se espera que la discusión comience en la reunión de esta semana del Comité Federal de Mercado Abierto y se extienda durante los próximos meses, mientras los funcionarios sopesan una recuperación económica más sólida y una inflación más alta.
Jerome Powell, presidente de la Fed, ha señalado que procederá con cuidado y dará una amplia advertencia sobre el plan del Banco Central de Estados Unidos para “reducir” la compra de bonos.
La Fed ha dicho que necesitaría ver un “progreso sustancial adicional” hacia sus objetivos para comenzar a desacelerar la expansión de su balance. Si bien ese estándar puede haberse cumplido en la inflación, la recuperación del mercado laboral ha sido menos sólida y ha estado llena de incertidumbre.
Además, los funcionarios de la Fed no quieren repetir la experiencia de 2013, una fuerte liquidación de la deuda del Tesoro provocada por los planes del organismo para reducir su flexibilización cuantitativa tras la crisis financiera.
El Banco Central ha indicado que la reducción de las compras de activos no estará dictada por ningún cronograma preestablecido, sino por la evolución de la economía y ha establecido un listón aún más alto para elevar las tasas de interés desde cerca de cero, donde han estado desde el inicio de la pandemia.
La Fed se encuentra en una posición relativamente cómoda de cara a la discusión de la reducción, dada la calma en los mercados financieros. Los precios de las acciones se negocian cerca de máximos históricos y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años han caído en las últimas semanas, incluso cuando los datos de inflación han mostrado aumentos de precios más pronunciados de lo esperado.
“Han conseguido que los mercados crean que las cifras muy elevadas de inflación son transitorias. Eso es exactamente lo que esperaban. Y lo han logrado ”, dijo Randall Kroszner, profesor de la escuela de negocios de la Universidad de Chicago y exgobernador de la Fed. “Eso les da mucho margen para intentar construir expectativas muy, tener discusiones y debates. Y luego, cuando llegue el momento, actuar”.
Powell corre el riesgo de ser criticado por su complacencia si la recuperación se acelera más rápido de lo esperado y los temores de sobrecalentamiento comienzan a materializarse.
“Es simplemente pasar de una política acomodaticia de emergencia a una política monetaria muy relajada. . . es hora de comenzar el descenso”, dijo Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global en BlackRock. “Los mercados se sentirían mucho mejor sabiendo que el cartel de abrocharse el cinturón de seguridad está encendido y podríamos empezar a aterrizar”.
Ian Shepherdson, de Pantheon Macroeconomics, dijo que los mercados deberían ser “bastante resistentes” ante la reducción de la Fed.
“Se está volviendo mucho más difícil ahora justificar la continuación de las tasas anualizadas de billones de dólares cuando la economía obviamente se recupera con fuerza”, dijo. “Las políticas fiscales son súper acomodaticias y los fundamentos son mucho, mucho más fuertes que en 2013, cuando los ecos del colapso de 2008, todavía eran bastante fuertes. Así que este es un escenario diferente “.
Moverse demasiado agresivamente hacia una puesta a punto conllevaría sus propios peligros, dijo Stein. Podría socavar el mensaje de la Fed de que la inflación está bajo control y que el mercado laboral está lejos de estar completamente curado.
“La Fed ha estado tratando de argumentar, creo que de manera razonablemente convincente, que gran parte de esta inflación es transitoria, no es nada por lo que realmente preocuparse. El riesgo es que si mueven el listón hacia arriba ahora, el mercado lo tomará como una señal de que están comienzan a ver algo un poco más permanente en la inflación”, dijo.
En abril, Powell insistió en que la Fed ni siquiera pensaba en una discusión sobre la reducción gradual, pero en las últimas semanas los principales funcionarios del Banco Central han señalado que estarían listos para continuar con la discusión en las próximas reuniones.
Hay muchos detalles que resolver, incluidos el momento y las condiciones de la reducción, así como la velocidad y composición de la reducción en las compras de activos. Algunos economistas están pidiendo a la Fed que reduzca el ritmo de las compras de valores respaldados por hipotecas antes de la compra de bonos del Tesoro, dado el auge del mercado inmobiliario.
Pero es poco probable que Powell revele muchos detalles del plan hasta que el panorama económico sea más claro, probablemente no antes de la conferencia de agosto en Jackson Hole.
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